Обновлено 22 января в 17:22 по местному времени. В Macy’s Inc усиливается давление. В воскресенье универмаг отклонил предложение о выкупе за 5,8 миллиарда долларов от Arkhouse Management и Brigade Capital Management, сославшись на вопросы, связанные с финансированием этого предложения, и его “недостаточную привлекательность”. Но это еще не все.
Мало кто ожидал, что Macy’s воспользуется предложением, которое многие сочли слишком низким. Но «туда-сюда» проливает яркий свет на ситуацию в универмаге, поскольку президент Тони Спринг готовится занять пост главного исполнительного директора в следующем месяце. Инвесторы подорожали на 3,6% до 18,26 долларов, что недалеко от 21 доллара за акцию, предложенных Arkhouse и Brigade, что свидетельствует о том, что рынок все еще ждет, что произойдет. “Macy’s не хочет продавать, потому что, я думаю, совет директоров считает, что они действительно могут поднять стоимость акций Macy’s на 30-35 долларов с приходом нового руководства”, — сказал источник, знакомый с компанией.
Оливер Чен, биржевой аналитик Cowen, подсчитал, что вероятность поглощения составляет менее 40%, хотя большая ясность в отношении финансирования или другого претендента может сделать сделку более возможной. По сути, существует разница между ценой покупки и стоимостью недвижимости Macy’s, которая, по оценкам Чена, составляет от 7,5 до 11,6 миллиардов долларов. С другой стороны, такое же несоответствие существует между стоимостью акций Macy’s и стоимостью недвижимости. “Мы считаем, что акции Macy’s стоят недорого, отчасти из-за негативных тенденций продаж в краткосрочной перспективе, риска получения дохода по кредитным картам и необходимости привлечения молодых клиентов”, — сказал Чен. И хотя компания Arkhouse известна своей смекалкой в сфере недвижимости, не всегда просто превратить недвижимость из кирпича в наличные. “Раскрытие стоимости недвижимости может быть реалистичным, а может и не быть, в зависимости от временных рамок, условий использования и ограничений, а также аппетитов застройщика”, — сказал Чен. Гавриэль Кахане и Джонатон Блэквелл, управляющие партнеры Arkhouse, заявили в своем заявлении, что они “очень заинтересованы в завершении сделки по приобретению Macy’s и готовы предпринять все необходимые шаги, включая прямое взаимодействие с акционерами, для достижения этой цели”. Это, по крайней мере, повышает вероятность выяснения отношений на ежегодном собрании ритейлера, которое обычно проводится в мае и дает акционерам возможность голосовать за директоров с помощью доверенных лиц.
Судебные тяжбы за назначение новых директоров обходятся дорого, но могут привести к серьезным изменениям в направлении развития компании. Однако Arkhouse и команда специалистов, испытывающих трудности, ищут нечто большее, чем просто какие-то изменения, которые могли бы повысить стоимость акций компании. “Мы убеждены в долгосрочном успехе Macy’s, но считаем, что ее потенциал будет реализован только в качестве частной компании”, — написали Кахане и Блэквелл из Arkhouse. Группа инвесторов обратилась с просьбой ознакомиться с бухгалтерскими книгами Macy’s, чтобы провести более тщательную проверку и, возможно, повысить предложение, но Macy’s отклонила предложение. В письме к группе Джефф Дженнетт, покидающий свой пост председатель правления и главный исполнительный директор Macy’s, выразил “серьезные сомнения в вашей способности профинансировать ваше предложение, не имеющее обязательной силы”, и сказал, что цена предложения не является “убедительной». ” Один из источников, работающий в инвестиционном сообществе activist, сказал: “То, что [Macy’s] написали в своем письме, было довольно разрушительным”, и предположил, что ритейлеру, возможно, не нужно предпринимать больше мер для защиты. “Это инвестор, который действительно хочет приобрести недвижимость и пытается выдвинуть предложение, которого он никогда раньше не делал, и, честно говоря, он предпочел бы просто купить недвижимость”, — сказал источник. “Если это действительно враждебный покупатель, то он приходит с полным финансированием, это просто другой уровень серьезности. ” Но источник предположил, что группа инвесторов могла бы попытаться привлечь другие заинтересованные стороны, чтобы они инициировали некоторые изменения в Macy’s теперь, когда процесс открыт. “Откладывать торги на данный момент — правильная тактика на данном этапе игры.
Каждый раз, когда приходит новое руководство и происходят перестановки в головном офисе, компания становится немного уязвимой, но в то же время Macy’s может быть не совсем готова принять предложение” из-за всех своих внутренних изменений, которые включали в себя информацию о закрытии семи магазинов на прошлой неделе и По словам Крейга Джонсона, президента Customer Growth Partners, произошло 2300 увольнений, в основном на корпоративном уровне. “Совет директоров Macy’s пока будет сопротивляться, но в какой-то момент, если участники торгов повысят цену, Macy’s рассмотрит это предложение”, — сказал Джонсон. Джонсон также сказал, что, поскольку Macy’s уже участвует в сокращении расходов, которое, скорее всего, инициируют сторонние компании, приходящие в бизнес, включая закрытие магазинов и сокращение численности персонала, ритейлеру правильно отказаться от этого предложения. “Штаб-квартира Macy’s исторически была перегружена персоналом, она уже находится на пути сокращения и переживает новый виток закрытия магазинов, хотя это незначительно [по отношению ко всему торговому парку]”, — сказал Джонсон.
Сочетание нереализованной стоимости недвижимости и низких цен на акции давно привлекло внимание активистов этого сектора к розничной торговле. HanesBrands Inc. И VF Corp. И те, и другие борются с активистами, выступающими за перемены, — с давлением, с которым знакомы Kohl’s Corp. И другие. По данным консультативной группы акционеров инвестиционного банка Barclays, в третьем квартале прошлого года было проведено 159 кампаний корпоративных активистов, что на 8% больше, чем в прошлом году. Почти три четверти кампаний были нацелены на четыре сектора: технологии, промышленность, потребительский сектор и здравоохранение. Barclays также обнаружил, что половина всех кампаний активистов была основана на требованиях, связанных со слияниями и поглощениями. Кампании активистов, даже если они в конечном счете не увенчаются успехом, всегда приносят пользу компании и стратегии ее руководства. “У любого активиста должны быть веские аргументы, которые он мог бы привести акционерам”, — сказал консультант Грег Портелл, партнер и ведущий специалист по глобальным рынкам в Kearney. “И то, на что обращает внимание активист, — это разрыв между тем, что, по мнению компании, она может сделать, и прогнозами. “В случае с Macy’s, если они не могут четко сформулировать, как они собираются сократить разрыв в доходах, то история активистов начинает занимать больше места в прессе”, — сказал Портелл. “Оправдание, к которому прибегали Macy’s и другие: ”О, у [активистов] просто нет плана», работает только до тех пор, пока у руководства есть план». Марк Коэн, адъюнкт-профессор бизнеса и директор по исследованиям розничной торговли Колумбийской школы бизнеса, сказал, что новому руководству ритейлера необходимо сформулировать новую стратегию.
Существующая стратегия, по словам Коэна, “не сильно продвигает дело, если вообще продвигает”. “Совет директоров Macy’s доверяет своему новому генеральному директору, но для того, чтобы изменить розничную сеть, требуется несколько лет”, — сказал Коэн. “Тони пользуется огромным доверием за успех в Bloomingdale’s. Я не знаю, способен ли он на трансформационное лидерство.
Время не на его стороне. Что бы он ни предложил, потребуется много времени, чтобы созреть и стать успешным. В лучшем случае это займет пару лет. Тем временем стервятники кружат вокруг. ” Если Arkhouse Management и Brigade Capital Management решат увеличить свое предложение и смогут продемонстрировать финансовую состоятельность, добавил Коэн, “совет директоров Macy’s не сможет отказаться от этого”.
Более того, более выгодное предложение, по словам Коэна, открывает возможность появления альтернативных предложений. “Логичных покупателей, которые согласились бы на это, не так уж много”, — сказал Коэн. Хотя обширные владения Macy в сфере недвижимости могут быть привлекательными для любого участника торгов, “Монетизировать эти активы не так-то просто», — сказал Коэн.
Коэн отметил, что городские центры, где Macy’s открывает свои крупнейшие магазины и где была проведена львиная доля модернизации магазинов, изобилуют проблемами — от бездомности и преступности до незанятых офисов. “Рынок недвижимости — это отвлекающий маневр”. Руководство Macy’s явно считает, что оно находится в наилучшем положении для решения этой проблемы. Нил Сондерс, управляющий директор GlobalData, сказал в своем анализе: “В глубине души руководство Macy’s, похоже, на самом деле не хочет заключать сделку. Вероятно, они считают, что подход Arkhouse, ориентированный на недвижимость, не подходит для бизнеса, и в этом они правы.
Монетизация недвижимости без акцента на оживлении розничного бизнеса и стимулировании торговли принесет краткосрочные выгоды, но серьезно ослабит долгосрочные перспективы. “Проблема руководства Macy’s в том, что они также были невероятно слабы в создании добавленной стоимости”, — сказал Сондерс. “Годы пренебрежения к магазинам и основам розничной торговли привели к снижению доли Macy’s на рынке и ее значимости в розничной торговле. Сейчас компания находится в более слабом положении и пытается увеличить прибыль в условиях падения продаж”. В следующем месяце Спрингу представится шанс сотворить что—то новое в Macy’s — если, конечно, он не будет противостоять Arkhouse и Brigade и их усилиям по формированию будущего компании.
